调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了cóng)走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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