5月(yuè)13日，年(nián)内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累计(jì)有效认购申请份额总额(é)超过(guò)20亿份发行上限(xiàn)，将启(qǐ)动比例(lì)配售。这则小公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期(qī)围绕(rào)着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场关注(zhù)度非常高，5月(yuè)15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这一波“中特(tè)估”行情的(de)催化剂(jì)。实际(jì)上，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一(yī)些基(jī)金(jīn)经理开(kāi)始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式(shì)等问(wèn)题成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特估(gū)”这5k是多少钱 5k是什么意思些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对(duì)“中特(tè)估(gū)”主题积极(jí)追捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对此充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将(jiāng)获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一(yī)波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙(lóng)表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素(sù)的(de)，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主题(tí)基金的申(shēn)报发(fā)行，我认为(wèi)确实(shí)会(huì)成(chéng)为引爆(bào)行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估有可(kě)能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金(jīn)指数与量(liàng)化(huà)投资部(bù)基(jī)金经理杨振建就表(biǎo)示(shì)，近期(qī)密集申(shēn)报的国央企主题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代能(néng)源(yuán)”几大主题(tí)，这样(yàng)的布(bù)局可以更好(hǎo)支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成(chéng)为行情进(jìn)一步上涨(zhǎng)的(de)催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市(shì)场带(dài)来增量(liàng)资金，有望推动进一(yī)步(bù)上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深(shēn)化国(guó)企改革的大幕(mù)将拉(lā)开，叠(dié)加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国企(qǐ)上市(shì)公司的投(tóu)资(zī)价值凸显，该主题的基金将为投资(zī)者提供更丰(fēng)富的(de)工具以参与到央(yāng)国企投资。另(lìng)一方面是落实公(gōng)募基金(jīn)行业高(gāo)质量发展的(de)要求，引导更多资金参(cān)与(yǔ)央国企改革(gé)，更好发挥(huī)公募(mù)基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经(jīng)济和国家战(zhàn)略(lüè)的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的和板(bǎn)块带来增量资金，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度(dù)，有望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道(dào)

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和(hé)人(rén)工智能成为两大明显的(de)主线，而新能源等前期热门(mén)赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央企或地方国资所(suǒ)在的行(xíng)业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商(shāng)，会受(shòu)益于(yú)今年市场成交量(liàng)的放大，盈利大(dà)幅增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效、释(shì)放业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特(tè)估(gū)是过(guò)去(qù)5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基(jī)本面(miàn)的，和(hé)他(tā)过去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为在(zài)下半年抓(zhuā)住(zhù)这波(bō)中特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年(nián)年底已开始重视中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会，判断中(zhōng)特估的机会未来三(sān)年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益(yì)率(lǜ)极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设(shè)计对(duì)国央(yāng)经营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我(wǒ)们判(pàn)断(duàn)经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来(lái)两年(nián)体现(xiàn)在每(měi)一个(gè)央国企的报(bào)表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前(qián)在挖掘公司经营(yíng)层面可能发生显著正向变化的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露出不少基(jī)金(jīn)在(zài)行(xíng)动(dòng)。国金证券研究所(suǒ)数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金持有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基金(jīn)主(zhǔ)动加仓“中特(tè)估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中(zhōng)信证券(quàn)数据统计也(yě)显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港股(gǔ)央国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以(yǐ)来(lái)的新高，港股央(yāng)国企持股总市值(zhí)占港股持股总市值的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门(mén)的(de)股票库(kù)

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司(sī)的投研(yán)，落实到日常(cháng)的投研(yán)流程和实(shí)践(jiàn)之中(zhōng)，不(bù)少(shǎo)基金公司在加大投研力量(liàng)，更(gèng)有专门(mén)构建国(guó)央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通(tōng)红(hóng)利机(jī)会(huì)基金(jīn)经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设计(jì)改变(biàn)研究(jiū)员过(guò)去对国央企(qǐ)的(de)固定(dìng)思维，需(xū)要实地考(kǎo)察国央企(qǐ)，并且需要利用(yòng)当前国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研(yán)究员将自己(jǐ)所覆盖行业的(de)所(suǒ)有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括(kuò)考(kǎo)察其实(shí)地调研的的成果，了解国央(yāng)企(qǐ)经营(yíng)思(sī)路(lù)和财务导向的变化，结合(hé)行业(yè)趋势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识(shí)”上的重5k是多少钱 5k是什么意思视。他表示，通过深入学(xué)习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首先要认识(shí)市场体制(zhì)机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展(zhǎn)能力(lì)等方面所体(tǐ)现的(de)鲜明中国元素(sù)和发展(zhǎn)阶段特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)构建的具(jù)有时(shí)代特征和中(zhōng)国特(tè)色、符合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)导向的估值体系(xì)，而不是简单套(tào)用国(guó)外的传统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个(gè)概念所涉及到的行业和(hé)公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万家基(jī)金一直非常关注(zhù)传统产(chǎn)业的(de)变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融(róng)、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变(biàn)化，也(yě)在增加相(xiāng)关(guān)行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信基金首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色的(de)估值体系是资本市场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实(shí)的需要。明确该(gāi)体系的框架(jià)是第一(yī)位的(de)工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认可(kě)和实施是(shì)最(zuì)终该体(tǐ)系能否(fǒu)具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的常(cháng)识，不(bù)可误判。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家战略发展发(fā)向(xiàng)，更需要承(chéng)担社会(huì)公共责(zé)任等。而(ér)这些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认(rèn)为，对于国(guó)央企(qǐ)的估值方式要充分体(tǐ)现(xiàn)企业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前(qián)已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价(jià)值、符合国家战略发(fā)展的价值？首要任务就(jiù)构(gòu)建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改变(biàn)从(cóng)以私人股东权益出发，现金流(liú)折现为主要方(fāng)法的单(dān)一价值估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社(shè)会整(zhěng)体(tǐ)价(jià)值观念、纳(nà)入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建表示(shì)。