本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股票评(píng)级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛市带(dài)来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(n日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ián)份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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