本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个(gè)月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(冀g是河北哪里的车牌dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危(w冀g是河北哪里的车牌ēi)机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当(dāng)前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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