四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(y卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持(c卯怎么读，卯足劲是什么意思解释hí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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