四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，41千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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