昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面yú)蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面强(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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