上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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