四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yín简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪g)情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入(rù)的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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