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　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增亲爱的让你㖭我下黑速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。<亲爱的让你㖭我下黑/p>

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(ch亲爱的让你㖭我下黑ǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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