金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回(huí)升(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求。

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