四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背50g是几两 50g是一两吗景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián50g是几两 50g是一两吗)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱50g是几两 50g是一两吗环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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