2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rù拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗n)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(g拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗uī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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