昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听(00后初中学历很丢人吗tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(00后初中学历很丢人吗me)会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr00后初中学历很丢人吗)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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