银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度(dù)、半(bàn)年(nián)度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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