上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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