本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测器最新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一(yī)是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远(特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估(gū)概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为4特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任9.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市(shì)即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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