作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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