私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(h五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方é)同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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