银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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