作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子t="【长江(j蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子iāng)宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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