来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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