金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数rong>国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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