射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智微正(zhèng)式在(zài)科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一(yī)级市场受到资本热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件(jiàn)，慧智微于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车道，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截(jié)至上市前，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以及(jí)金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年下半年触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价(jià)仍略低(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机dī)于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射(shè)频需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智能(néng)手(shǒu)机增(zēng)速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市场年(nián)复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频芯(xīn)片巨(jù)头，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，慧智微成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营业务为射频(pín)前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计(jì)和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能(néng)手机以及物联网，客户(hù)包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移(yí)动终端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由(yóu)于持续进(jìn)行(xíng)高(gāo)额(é)研(yán)发(fā)投入；下游客户集(jí)中且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库(kù)存周期(qī)影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占(zhàn)中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的(de)唯捷(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机jié)创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能(néng)力不足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公(gōng)开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微(wēi)进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执(zhí)中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基金(jīn)二期在(zài)投资慧(huì)智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续(xù)加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超过接近67％的收入(rù)来自于(yú)手机领域。当前，智(zhì)能手机出(chū)货(huò)量的大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧智微(wēi)的(de)业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机未来增速持续放缓的(de)预(yù)期，也让资(zī)本市场(chǎng)对(duì)包(bāo)括慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场的(de)下滑(huá)，射频(pín)前端市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下(xià)来(lái)，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手(shǒu)机的温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限，预计(jì)到2028年(nián)射频前(qián)端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在(zài)去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的行情(qíng)，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈(chéng)现出一片红海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格局，由于入局者(zhě)众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一(yī)步(bù)压(yā)低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人(rén)钟林此前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底线，而预(yù)计未来每个射(shè)频细(xì)分赛道(dào)还(hái)会有更(gèng)多竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年(nián)射频芯片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资(zī)本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创(chuàng)投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中心(xīn)建设(shè)、总(zǒng)部(bù)基地(dì)及(jí)上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心建设(shè)以及(jí)补充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其(qí)表示(shì)将巩固在(zài)5G射(shè)频前端(duān)领域(yù)取得的(de)市场(chǎng)地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术(shù)上跟进(jìn)射频(pín)前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可重构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的产品系列(liè)。

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