5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子>

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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