公(gōng)募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是(shì)集(jí)中于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立(lì)场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思相应的(de)合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chén瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思g)立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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