来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022>

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。