财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包戊戌年是哪一年括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润戊戌年是哪一年啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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