金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报(bà陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处o)告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(l陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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