公募基(jī)金交易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产350开头的身份证是哪里的品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司(sī)品350开头的身份证是哪里的牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián350开头的身份证是哪里的)初由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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