在华(huá)尔街经济学家和央行官(guān)员争论美国经济(jì)是否以及何时会陷入衰退之际，大型(xíng)基金经(jīng)理们并没有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通财当年非典为什么神秘结束了经APP了解到，越(yuè)来越多的专业选股(gǔ)人士将资金从(cóng)银行等对(duì)经济敏感的(de)股(gǔ)票中(zhōng)撤出，转而投资公用事业和基本消费品(pǐn)等在(zài)经济低迷时期被视为具有弹(dàn)性的股票(piào)。

　　美国银行(xíng)汇(huì)编的(de)数据显示(shì)，同时做多和做空的对冲基金已将其周期(qī)性股票与防(fáng)御(yù)性(xìng)股票的比例降至至(zhì)少2012年以来的最低水(shuǐ)平。对于只做多的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)来(lái)说，他们对(duì)周期性(xìng)公(gōng)司(这些公司的命运取决于(yú)商业周期(qī)的起伏)的相(xiāng)对敞口接近2008年以来的最(zuì)低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动(dòng)投资领(lǐng)域(yù)的悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管美股(gǔ)从去(qù)年(nián)10月低点(diǎn)反(fǎn)弹，增加了5万亿美元的市值(zhí)。

　　总(zǒng)而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为(wèi)首的美(měi)国银行策略师表示(shì)，主(zhǔ)动选股者“为2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点(diǎn)

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不(bù)同，当(dāng)时(shí)对衰退的担忧蔓(màn)延，主动型基金紧(jǐn)紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信美(měi)联储有能力通过积极(jí)的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆(lù)。现(xiàn)在，这种乐观(guān)情绪已经消散。

　　行业仓位(wèi)数据进一步证明，专(zhuān)业人士持续看空股市。在美国银行4月份对基金经理的最新调查中，现金持有(yǒu)量保持在较高(gāo)水(shuǐ)平，相对于(yú)股票，债券比2009年(nián)以(yǐ)来的任(rèn)何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示(shì)，在市(shì)场开始逃(táo)离时(shí)，只(zhǐ)做多的基金被(bèi)迫成(chéng)为FOMO(害怕(pà)错(cuò)过(guò))买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的(de)谨慎态度与基于图表信号配置资产的计算机(jī)驱动(dòng)策略形成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市场波动性下降，趋势追踪基金和波动性目标基金(jīn)等(dě当年非典为什么神秘结束了ng)系统性资金管理公司(sī)近几个月增加(jiā)了股票(piào)持有量(liàng)。

　　德意(yì)志银行的(de)投资者(zhě)仓位模型最(zuì)能说明这种分歧立场(chǎng)。德意(yì)志银行称，量化(huà)基(jī)金(jīn)继(jì)续抢购股票，而自(zì)由裁量投资者的敞口已降至一年区间的底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年(nián)股市反(fǎn)弹的很大一部分归因(yīn)于那(nà)些对价(jià)格(gé)不敏感的量化投资者，他们别无选择(zé)，只能在股价上涨时买入股(gǔ)票(piào)。看空者还警告(gào)称，持续数月的股市反弹是不可持续(xù)的。由(yóu)于标普500指数几(jǐ)次突破(pò)4200点的尝试都以失(shī)败(bài)告(gào)终，缺乏动能可能会限制量(liàng)化基金(jīn)的需(xū)求。另一方(fāng)面，新一轮的(de)抛(pāo)售可能会促使量化基金改(gǎi)变路(lù)线，并退出(chū)股市。

　　好于(yú)预期的(de)经济数据和企业财报也提振股市。尽(jǐn)管各(gè)公司(sī)在本财报(bào)季(jì)的业绩超出预期，但目前来看，这还不足以(yǐ)让美国(guó)企业重回增长轨道(dào)。就(jiù)连(lián)美联储(chǔ)官员也预测(cè)今年(nián)晚些(xiē)时候(hòu)会(huì)出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银行的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过早地为(wèi)经济衰(shuāi)退做准备而采取防御(yù)措施(shī)，最终(zhōng)可能会付出(chū)高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期性的(de)行业往往在(zài)衰退前的6个(gè)月内表现优异(yì)。直到真正(zhèng)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退到来，防御性股票(piào)才开始大(dà)放异彩，尽(jǐn)管它们的领(lǐng)先地位通(tōng)常会在下行周期结束前逆转。

　　美国(guó)银行的(d当年非典为什么神秘结束了e)经济学家预计，美国经济(jì)衰退将从(cóng)第三季度(dù)开始(shǐ)。

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