自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm贵州茅(máo)台再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本面(miàn)分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入(rù)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的(de)主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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