金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低(dī)可以看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观一些，不(bù)必(bì)担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也(yě)指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段(duàn)，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造(zào)了(le)100万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的(de)轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应(yīng)量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌物价(jià)回落是因为经济(jì)基本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去(qù)年(nián)3月国际(jì)油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节的效应传导有一(yī)个(gè)过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加(jiā)上(shàng)国(guó)内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素(sù)逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务业(yè)和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的(de)通胀(zhàng)走势最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观(guān)认为(wèi)，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的(de)认定(dìng)，其主要反映局部(bù)性、外(wài)生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超(chāo)过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币(bì)走(zǒu)高，价格(gé)走低，这(zhè)不(bù)是(shì)通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增(zēng)长、扩大需求(qiú)不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌p>

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类通缩(suō)”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动率(lǜ)再(zài)次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境(jìng)下(xià)景气行(xíng)业的(de)稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落多(duō)与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的(de)成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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