北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的(de)美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到(dào)9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其(qí)他(tā)劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人(rén)数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让市场对于下半(bàn)年(nián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)放松进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据(jù)公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增(zēng)人数超预(yù)期(qī)将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预计5月是美甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的(de)情(qíng)况下，美元实际(jì)利率(lǜ)有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未来(lái)发布的(de)信(xìn)息(xī)，并(bìng)评估其对(duì)货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析(xī)师(shī)从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期(qī)美(měi)联储年内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运(yùn)行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就(jiù)需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大(dà)对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持(chí)续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表(biǎo)示美国(guó)银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期(qī)存(cún)在(zài)的(de)弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融(róng)资成(chéng)本(běn)正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的(de)需(xū)求实际上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费者需求较(jiào)高，但其余投(tóu)资者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需(xū)在一季(jì)度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四(sì)季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的白银因需(xū)求受经济下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议息前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而(ér)刺(cì)激(jī)价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这(zhè)个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会(huì)对(duì)经济和金融(róng)市场(chǎng)产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可(kě)知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外(wài)看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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