5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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