金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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