四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ng>

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。