调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xi斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说à)游同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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