原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争(zhēng)，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示(shì)是因为去年(nián)同期(qī)基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jìnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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