财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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