自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的(de)优势之一在于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　<稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字/p>

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其(qí)很可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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