金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(s观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单hǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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