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　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端(duān)需(xū)求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要(yào)由(yóu)需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和(hé)外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好要来自于食品和(hé)非食(shí)品(pǐn)中的(de)商(shāng)品(pǐn)、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足(zú)，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等国(guó)际定(dìng)价的大宗商品价格(gé)回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项环(huán)比延续低于季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材(cái)料(liào)成本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下(xià)消费相关的(de)商品和服(fú)务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商(shāng)品服务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带(dài)动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业(yè)价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价格回(huí)落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回(huí)落外，衣(yī)着(zhe)、一般日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原(yuán)材料链(liàn)条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的(de)中下游行(xíng)业价格回(huí)升。4月，多(duō)数行业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原(yuán)材料链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部(bù)分(fēn)中下游制造业(yè)价格有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券研(yán)究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好>国金证券(quàn)股份有(yǒu)限(xiàn)公司