近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来(lái)积极(jí)信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)财(cái)报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前(qián)十大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上市公司股票(piào)。例(lì)如科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基(jī)金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至4月底的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常(cháng)，中(zhōng)国中铁可(kě)能(néng)是乏人(rén)问津(jīn)的防御(yù)性公(gōng)司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认(rèn)为相关方面(miàn)或(huò)敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的(de)股东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平均每(měi)股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的(de)安全垫。部分(fēn)公司的(de)投(tóu)资价值被低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革能够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的(de)股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来(lái)看大部分(fēn)国(guó)企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于(yú)国企来说(shuō)，如何(hé)在服(fú)务国家战(zhàn)略(lüè)的同时(shí)增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改(gǎi)革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中(zhōng)国基金报记者表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题(tí)受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当(dāng)一部分(fēn)公(gōng)司(sī)估(gū)值仍然很(hě写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语;'>写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语n)低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平(píng)上升，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业(yè)的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务(wù)表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍然(rán)相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合经(jīng)理只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些(xiē)公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资(zī)金(jīn)（例如中东(dōng)地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无(wú)趣(qù)的(de)行业部(bù)分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证(zhèng)据(jù)都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永(yǒng)远不会有百分百的(de)确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积(jī)极的(de)变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证(zhèng)据(jù)显示其盈(yíng)利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处(chù)的(de)行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)低债务水平等(děng)经济(jì)运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还是国内(nèi)投资(zī)者。如(rú)果外国投资者(zhě)对国(guó)有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

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