财联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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