5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称，其(qí)累计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这则(zé)小(xiǎo)公告(gào)体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧(pěng)力(lì)度(dù)。

　　实际(jì)上，近(jìn)期(qī)围绕着“中特估”的(de)行(xíng)情(qíng)，市场关注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上，早在去年底及今年一季度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题(tí)成(chéng)为市场关注焦点，中国(guó)基金报采访(fǎng)多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特(tè)估”主(zhǔ)题积(jī)极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情(qíng)况(kuàng)，今年(nián)场内多(duō)只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持(chí)续“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只国央企(qǐ)主题基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如(rú)5月15日(rì)就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能源(yuán)等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催化因素(sù)的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的一个催化因素就是积极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报发(fā)行，我认(rèn)为确实会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特(tè)估(gū)有可能(néng)独领风骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同样，博时(shí)基金指数(shù)与(yǔ)量化投资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近期(qī)密(mì)集申报的国央企主题基金主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能(néng)源”几大主题，这样的布局(jú)可以更好支持央(yāng)国企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行(xíng)情进一(yī)步(bù)上涨的催化(huà)剂。去年(nián)以(yǐ)来公募基金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央企主题基金申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市(shì)场带来(lái)增(zēng)量资(zī)金(jīn)，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募(mù)基金积极(jí)布(bù)局央国企主题基金(jīn)，一(yī)方面是(shì)因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估(gū)”概念(niàn)，央国企上市公司的投资(zī)价值(zhí)凸显，该主题的基(jī)金将为投资者提(tí)供(gōng)更丰富(fù)的工具以(yǐ)参(cān)与到央国(guó)企投资。另一方面是(shì)落实公募基金行业高质量发展的(de)要(yào)求(qiú)，引导更多资金参与央(yāng)国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥公(gōng)募基金服务资(zī)本市场改革、服务实(shí)体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央(yāng)企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提(tí)升交(jiāo)易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明(míng)显，中特(tè)估和人工智能成为两大明显的主线，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基(jī)金(jīn)基金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关(guān)注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工，这三大行(xíng)业(yè)主要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业(yè)本身基本(běn)面在(zài)今年会(huì)有重大的向上变化的(de)机会，比(bǐ)如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今(jīn)年(nián)市场成交量(liàng)的放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进(jìn)入一个提质增效(xiào)、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年改革的(de)成果，是非(fēi)常(cháng)基本(běn)面的，和他过去1至(zhì)2年(nián)研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重(zhòng)视中特估的(de)投资机会(huì)，判(pàn)断中特估的(de)机会未来三年(nián)分(fēn)两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也(yě)就(jiù)是今年以数字经(jīng)济(jì)和“一(yī)带一(yī)路”的(de)主题普(pǔ)涨性(xìng)机会为主，包括低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未(wèi)来两年，在主(zhǔ)题(tí)性机(jī)会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设计对国(guó)央经营管(guǎn)理价值导向(xiàng)变化，我们判断经(jīng)营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年(nián)体现(xiàn)在每一个央国企的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘(jué)公司经营层面(miàn)可能发生显著正向变化的个股提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如医药和消费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一(yī)季报已经显露出不少基金在(zài)行(xíng)动。国金证券(quàn)研究所数据(jù)显示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市(shì)值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)的持仓中，占(zhàn)比明(míng)显提高。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及(jí)2023年(nián)一季报十大重仓(cāng)股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨(zhǎng)跌(diē)影响，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股的市值占2022年(nián)末股(gǔ)票总市(shì)值(zhí)比例，一(yī)季度超(chāo)过30％的偏(piān)股主动型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末(mò)不持有“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此(cǐ)，中信(xìn)证券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央国企的持股(gǔ)市(shì)值比重达到(dào)2019年以来的新高，港(gǎng)股(gǔ)央(yāng)国(guó)企持股总市值占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国特色(sè)估值体系，正深刻(kè)影响(xiǎng)基金公司(sī)的投研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)在加(jiā)大投研力量，更有专门构(gòu)建国央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红利机(jī)会(huì)基金经理何龙就介(jiè)绍(shào)，一方(fāng)面，从顶(dǐng)层(céng)设计(jì)改变研究员过(guò)去对国央企的固(gù)定(dìng)思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利(lì)用当(dāng)前(qián)国央企愿意交流的契机(jī)，多(duō)花(huā)精力去进行跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究(jiū)员将自己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察其(qí)实(shí)地调研的的成果，了解(jiě)国央(yāng)企(qǐ)经(jīng)营思路和财务导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势和特征，寻找价值(zhí)洼(wā)地，发现预期差(chà)。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他(tā)表示(shì)，通过深(shēn)入学习(xí)，对“中特估”有(yǒu)了更深(shēn)刻的认(rèn)识：首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体(tǐ)现的(de)鲜明中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该(gāi)是在(zài)此基础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国(guó)特(tè)色、符合国家(jiā)战(zhàn)略导向(xiàng)的估值体(tǐ)系，而(ér)不(bù)是简单(dān)套用(yòng)国(guó)外的(de)传统(tǒng)估值模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是(shì)一种(zhǒng)新的提法，但是(shì)这个(gè)概念(niàn)所(suǒ)涉及(jí)到(dào)的(de)行业和公(gōng)司，一直(zhí)在发生(shēng)的(de)变化。”万家基(jī)金(jīn)经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非(fēi)常关注传统产业(yè)的(de)变化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等(děng)多个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这波行情的(de)机会的。同时(shí)，随着时局的变化(huà)，也在(zài)增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信(xìn)基金(jīn)首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系(xì)是资本市(shì)场使命，投资(zī)者需要学(xué)习领会并针(zhēn)对(duì)原(yuán)有的估值(zhí)体系进行(xíng)改造，以适应(yīng)现(xiàn)实(shí)的需要。明确(què)该(gāi)体系的框架是(shì)第一位的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投(tóu)资者(zhě)的认可和实施是最终该(gāi)体系(xì)能否具备长期价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是很(hěn)大的认知误(wù)区，市场化认可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社(shè)会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民(mín)经济的支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符(fú)合国家战略发展发向，更需要承担社会(huì)公共(gòng)责(zé)任等。而(ér)这些都应该(gāi)考(kǎo)虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也引发市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的基金经(jīng)理认(rèn)为，对(duì)于国央(yāng)企的(de)估值方式要充分体现企业的(de)社会价值(zhí)与国(guó)家战略价值，目(mù)前已经形成了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企业承担社(shè)会(huì)价值、符合(hé)国(guó)家战略(lüè)发展的价值？首要任务就构建中(zhōng)国(guó)特色(sè)的价值评价体系，改变从以私人(rén)股(gǔ)东(dōng)权(quán)益出(chū)发(fā)，现(xiàn)金(jīn)流(liú)折现为(wèi)主(zhǔ)要方法的单(dān)一价(jià)值估值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特(tè)色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业的(de)社会价(jià)值(zhí)与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建表示。

　　杨(yáng)振建也(yě)直言，近年(nián)来国资委指导国内团(tuán)队对(duì)于中国特色(sè)ESG披(pī)露与评价体系(xì)不断探索，结(jié)合国际(jì)通(tōng)用规则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)、基金(jīn)经(jīng)理王(wáng)帅(shuài)也(yě)认为，“中特估(gū)”应该(gāi)是(shì)注重企业(yè)价(jià)值的可冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(kě)持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会(huì)责任(rèn)等要(yào)素对企业稳健成(chéng)长(zhǎng)的重大意义，重视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业内在价(jià)值(zhí)的积极作用，这样有(yǒu)利于(yú)提高估(gū)值定价模型(xíng)的科(kē)学性(xìng)和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建等实(shí)务工作中冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(zhōng)，都有成熟的量化(huà)指标可(kě)以使用，包(bāo)括净(jìng)资产收(shōu)益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债率(lǜ)、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)李(lǐ)欣更细致分(fēn)析(xī)在估值思维、估值结(jié)论、估值判断上(shàng)有(yǒu)变(biàn)化，尤(yóu)其(qí)是估(gū)值的方法和指标上，他认为其(qí)包括产业链上下游(yóu)的衡量、全(quán)要素成本等(děng)，以及在纵向(xiàng)和横(héng)向上(shàng)的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业(yè)价值的(de)关系。这些因(yīn)素在对(duì)估值结论和(hé)判断的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值(zhí)体系与传统的(de)估值(zhí)体系(xì)有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有估值结论和估值判断(duàn)的变化，都是为(wèi)了(le)更(gèng)好地适(shì)应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的(de)企业(yè)估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言(yán)，这需要(yào)在实践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释