北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持(chí)续承压的美国(guó)地区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约1米等于多少mm 1米等于多少厘米收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师(shī)周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布(bù)的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值(zhí)且(qiě)显著偏(piān)离(lí)投行们预测的(de)中值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节(jié)性(xìng)因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是(shì)应(yīng)该对就(jiù)业数据(jù)保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时(shí)候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致美元名(míng)义利(lì)率回(huí)落(luò)，在通胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际(jì)利率有了明(míng)显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美(měi)联(lián)储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场(chǎng)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史(shǐ)经验来看，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国(guó)银(yín)行业风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入(rù)困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国(guó)当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可(kě)能会在(zài)较长时间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或在短(duǎn)期提(tí)振美元(yuán)指数和美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联(lián)储5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶(jiē)段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而(ér)走强，使均(jūn)值(zhí)平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的(de)表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半年美(měi)国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望再(zài)创历(lì)史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明显下(xià)降的。世(shì)界(jiè)黄(huáng)金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其关(guān)键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经(jīng)济指标耐用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在(zài)议(yì)息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，1米等于多少mm 1米等于多少厘米伦敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概(gài)率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍具(jù)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配置(zhì)价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实(shí)存在(zài)恢(huī)复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束(shù)，官(guān)员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会(huì)维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会对经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外(wài)看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节(jié)节(jié)攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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