四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(f学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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