2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市(shì)场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生(shēng)科(kē)技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示(shì)，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票(piào)基金（投向(xiàng)中(zhōng)国(guó)市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表(biǎo)接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观(guān)经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若(ruò)后(hòu)续房(fáng)地产等(děng)持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速复苏可(kě)期。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它(tā)非美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能(néng)，机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)人工智(zhì)能(néng)将为各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司(sī)可(kě)能获(huò)得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个(gè)人(rén)消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了(le)下半(bàn)年美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几(jǐ)年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在(zài)全球(qiú)起着(zhe)引领作用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复(fù)尚(shàng)需时(shí)间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利(lì)率环境(jìng)对经济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处于一(yī)个(gè)极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但(dàn)是目(mù)前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计(jì)美(měi)国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初(chū)进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作用下，经(jīng)济本(běn)身(shēn)就有趋势性的(de)内生修复动(dòng)力(lì)，并(bìng)不(bù)需要太(tài)强的政策(cè)刺(cì)激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复(fù)趋势的(de)开端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及(jí)修复(fù)力度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著(zhù)回落(luò)及冬季天气较预期(qī)温和等(děng)，欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国(guó)有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就业的(de)下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区(qū)未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的(de)机会为60％。该地区(qū)面临(lín)的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预(yù)计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加(jiā)息(xī)50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的(de)强势复(fù)苏，是全(quán)球(qiú)经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了(le)投资者对于国内经济增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后(hòu)续美(měi)联储(chǔ)加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一(yī)次(cì)加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问(wèn)题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见顶(dǐng)回落(luò)，但是(shì)回落的速度(dù)不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一(yī)个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗g>丁(dīng)晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问(wèn)题(tí)，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的预期发生了(le)较大波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后一(yī)次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息(xī)，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致美元流(liú)动性下降(jiàng)和(hé)投(tóu)资(zī)成本(běn)急剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全(quán)球资(zī)本市场上反映出来了。不论是美国的银(yín)行业(yè)还(hái)是高(gāo)收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出(chū)现(xiàn)了流动性和(hé)短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认(rèn)为美联储最近(jìn)一次加息(xī)后，进入观(guān)望态(tài)势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预(yù)期从今年三季(jì)度开(kāi)始，美国将进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根(gēn)据未来(lái)几个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美(měi)联储加(jiā)息后进入(rù)了观察期(qī)。短(duǎn)期(qī)，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国金融体系风(fēng)险继续(xù)累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局(jú)确(què)定性较高(gāo)，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结束加息(xī)周期及随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触(chù)底才(cái)会构成股市反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联(lián)储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年(nián)期(qī)政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及(jí)通胀下(xià)降(jiàng)压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的(de)上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘(táo)金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务(wù)器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有云(yún)上的大模(mó)型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署(shǔ)成本(běn)来收费；应用(yòng)场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管(guǎn)理都有非常多可以探(tàn)索落(luò)地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百花(huā)齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下(xià)游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的付费(fèi)意愿强或者用户的(de)使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看(kàn)到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是大(dà)数据(jù)、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年(nián)成(chéng)立了国家数据局，国(guó)务院重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商都加大(dà)了在数据方(fāng)面的(de)投(tóu)入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市(shì)场(chǎng)则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多(duō)中(zhōng)国的(de)科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利润和(hé)现金(jīn)流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机(jī)器学习与深(shēn)度学习模(mó)型）的发(fā)展(zhǎn)将带来(lái)以下方面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行(xíng)训练，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的(de)知情权以及行业自律是有其(qí)必要性的(de)。一方面(miàn)，知(zhī)名人(rén)士(shì)的(de)呼(hū)吁显示(shì)出行业(yè)内对人(rén)工(gōng)智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重视(shì)，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对(duì)此的(de)认识，同时促进相(xiāng)关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的模(mó)型(xíng)有助于行业(yè)理解现有模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时(shí)间观察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继(jì)续推(tuī)进(jìn)研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现(xiàn)了(le)偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中(zhōng)的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发(fā)限制性(xìng)产品的(de)效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室(shì)正式发布《生成式人(rén)工(gōng)智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工智能服(fú)务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成(chéng)式人工智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别(bié)方面，固定收(shōu)益(yì)或(huò)者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值相对(duì)于(yú)企业(yè)盈利(lì)的预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率还是要往下(xià)走，利(lì)率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资产管(guǎn)理(lǐ)目(mù)前是偏向中国(guó)及(jí)广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加上(shàng)一些投资等级(jí)的企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一(yī)些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的(de)信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部(bù)分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策(cè)略现在(zài)时间(jiān)节(jié)点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国(guó)复(fù)苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今的(de)表现，之(zhī)后可能会出现中国(guó)优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的(de)估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的(de)港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们认为美(měi)国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表(biǎo)现一(yī)定(dìng)优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不(bù)利。股票(piào)市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体而(ér)言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票(piào)的表现，特别是政府债(zhài)券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经(jīng)济下行的时(shí)候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商品市(shì)场投资(zī)策略：我们(men)同时也看好黄金和石(shí)油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利率带来的分母(mǔ)端制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值(zhí)股(gǔ)分(fēn)子端承压，整体回(huí)落石(shí)油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相对高于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资(zī)产（例如美股）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改(gǎi)善期，成长风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元(yuán)进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日(rì)本以外的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市(shì)场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通常(cháng)受益于(yú)债券收益率的下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定(dìng)价），而(ér)公司(sī)债(zhài)券收益率(lǜ)相对(duì)于(yú)美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶化的(de)预(yù)期而扩大。

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