金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端(duān)恢(huī)复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之(zhī)后(hòu)货币政(zhèng)策强刺(cì)激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(lái)银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐(lè)观(guān)一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的(de)失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价(jià)水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的(de)特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因(yīn)为经济基(jī)本面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步(bù)指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗jī)辩(biàn)

　　中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明(míng)显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不(bù)全面(miàn)亦难持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防(fáng)疫政策(cè)优化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策(cè)对(duì)企业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修(xiū)与(yǔ)下修后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再(zài)次抬(tái)升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促(cù)成成(chéng)长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足(zú)相(xiāng)关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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